民生证券：“信创立地、数据顶天、央企搭台、AI唱戏”的主线已经明确

短期涨幅过快过高是调整核心因素

计算机仍是年初至今所有行业中涨幅第一的行业。1）年初至今（截至2023年2月17日）：计算机指数涨幅达到16%，在所有行业里面位列第一；wind的ChatGPT指数年初至今涨幅达到53%。2）年初以来的最高涨幅：2月15日，计算机行业、ChatGPT指数两个指数实现了年初以来的最高涨幅，涨幅分别达到23%和63%。我们看到，计算机行业指数短期上涨较快，短期波动或难以避免，但短期调整不改长期前景，我们仍看好计算机行业长期发展。

我们明确指出目前计算机行业的主线：央企“搭台”，AI“唱戏”。信创已是大势所趋，央企改革有望成为下一阶段信创发展的重点；ChatGPT目前关注度不断提升，算力与应用层有望迎来更大机遇。

央企“搭台”：信创关注点集中在央企及旗下核心企业

近期央企集团迎来重要变化：2023年2月15日，中国软件与技术服务股份有限公司召开2023年第二次临时股东大会和第七届董事会第五十二次会议，经中国电子和中电有限推荐，选举公司党委书记谌志华同志为公司第七届董事会董事、董事长（法定代表人）、战略委员会主任委员。

谌志华同志强调，董事会将在集团公司战略引领下，为打造国家网信事业核心战略科技力量提供有力支撑，充分发挥董事会“定战略、作决策、防风险”作用，带领全体员工以饱满的工作热情，为公司高质量发展贡献力量，回报广大股东，担当社会责任。与此同时，谌志华同志也是麒麟软件党委书记。

我们认为，重要央企领导层的积极变化，是CEC、CETC央企改革的重要开端，我们建议关注参股重要核心资产的公司，包括中国软件（持有麒麟软件40%股份，持有达梦数据25%股份，截至22年中报，下同）、中国长城（持有飞腾信息28%股份）、太极股份（持有人大金仓51%股份）等。

中国电子旗下包含大量优质核心科技资产，其中上市公司18家，包括：1）计算机行业：芯片、操作系统、数据库等核心软硬件：中国软件、中国长城、达梦数据（拟上市）、奇安信、华大九天。2）电子行业：澜起科技、上海贝岭、晶门半导体、中电华大科技、深科技、冠捷科技、彩虹股份。3）通信行业：深桑达A、南京熊猫、南京熊猫电子股份。4）其他行业：中电光谷、振华科技、彩虹新能源。

目前，中国电科拥有包括47家国家级研究院所、700余家企事业单位。上市公司方面，中国电科旗下有多家上市公司，其中包括：1）计算机行业：海康威视、太极股份、电科数字、卫士通、绿盟科技、南威软件、天融信；2）电子行业：凤凰光学、中瓷电子、四威科技；3）通信行业：普天科技、东信和平、东信B股、东方通信；4）电新及国防军工行业：声光电科、宁通信B、国睿科技、四创电子、天奥电子。

与此同时，信创产业也正在出现一些新的积极进展，国产厂商迎来发展机遇。根据人大金仓官方公众号，近日数仓巨头Teradata宣布退出中国市场，Teradata于1997年正式进入中国，其巅峰时期曾具有较高的市场地位。考虑其退出原因，既有国内市场环境带来的压力，也有技术发展趋势所带来的挑战。面对技术与市场的双重压力，欧美软件巨头从中国市场撤退趋势愈发明显。因此，海外巨头的退出，更利于国产品牌的发展，建议重点关注国产数据库龙头达梦数据（拟IPO）、太极股份（人大金仓）、创意信息（万里开源数据库）、海量数据、星环科技等。

AI“唱戏”：ChatGPT开始向真正核心环节集中

经过前几年的技术积累，如今AIGC已经走到了快速发展的临界点上。ChatGPT利好创新型内容创作者，基于调查研究和访谈类型的内容，是很难被ChatGPT所取代的。伴随着AIGC快速发展的趋势，常规性质的内容创作者或将被技术手段淘汰。但是ChatGPT从辅助索引到内容呈现，极大地提高了内容创作者阅读和搜集材料的效率，也刺激着自己的思考与创作体系。AIGC依然还处于早期阶段，当前在使用体验上有了一定改变，未来将慢慢实现商业化。

后续标的如何选择？我们认为应集中在ChatGPT核心的几个环节：

第一， 算力是支撑ChatGPT发展的核心基础，是最确定受益方向。每一代GPT模型的参数量都快速增长：2019年2月发布的GPT-2参数量为15亿，而2020年5月的GPT-3，参数量达到了1750亿。

ChatGPT能够实现当前如此强大的交互，离不开背后庞大的算力支撑。根据绿色节能数据中心官方公众号，ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days。按近期在国内落地的某数据中心为参照物，算力500P耗资30.2亿落成，若要支持ChatGPT的运行，需要7—8个这样数据中心支撑，基础设施投入需以百亿计。

数据海量增加，算法模型愈加复杂，应用场景的深入和发展，带来了对算力需求的快速提升。1）根据IDC测算，国内智能算力规模正在高速增长，2021年中国智能算力规模达155.2 每秒百亿亿次浮点运算（EFLOPS），2022年智能算力规模将达到268.0 EFLOPS，预计到2026年智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮点计算（ZFLOPS）级别，达到1,271.4 EFLOPS。2021-2026年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率达52.3%。2）通用算力规模也正在高速增长，根据IDC测算，2021年中国通用算力规模达47.7 EFLOPS，预计到2026年通用算力规模将达到111.3 EFLOPS。2021-2026年期间，预计中国通用算力规模年复合增长率为18.5%。

浪潮信息已连续5年保持中国AI服务器市场份额超过50%，龙头地位稳固。市场份额方面，根据IDC最新发布的《中国加速计算市场（2021年下半年）跟踪报告》，2021全年浪潮信息AI服务器中国市场占有率达52.4%。2017-2021年，浪潮信息已连续5年保持中国AI服务器市场份额超过50%。

浪潮信息持续在AI领域布局：2023年2月10日，浪潮信息推出AI算力服务产品，将基于国内领先智算中心的算力基础设施，为国内客户提供先进、开放、高性能、高质量的AI算力资源和配套服务，支撑AI模型构建、训练和推理的业务全流程，赋力生成式AI产业创新。目前，AI算力服务相关信息已在元脑生态AIStore平台上线，包括有多种算力、数据、算法等可选产品，并提供进一步购买和试用咨询。

第二，重点关注ChatGPT应用场景，5G消息、金融、平台型厂商等领域迎来机遇。

5G消息：5G 消息的核心应用 Chatbot （聊天机器人），其本质是随时响应用户消息服务，与 ChatGPT 的交互性不谋而合。5G消息布局初现峥嵘，ChatGPT加速类人交互应用场景落地。

作为5G消息的行业龙头梦网科技，在携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息布局已初现峥嵘。同时，梦网科技目前估值处于历史低位。梦网科技目前正处于转型期，用PS估值来考察其估值水平。目前公司PS（TTM）3X，处于近五年估值的20%分位。

金融领域：龙头同花顺在AI领域深度布局。2009年，同花顺开始布局人工智能领域，成立新部门“i问财”，定位为金融垂直搜索引擎，专门为股民提供专业的股票信息搜索服务。2012年，问答功能上线，可以直接给用户想要的答案；并从金融垂直领域拓展出更多领域。2015年，同花顺自主研发的“语音识别技术”，在语音识别领域处于第一梯队。2017年，同花顺上线AI开放平台，并推出智能投顾、知识图谱、智能语音技术、自然语言基础服务、智能金融问答等多项产品服务。

i问财是同花顺旗下的专业智能投研、投顾服务平台，是财经领域落地成功的自然语言、语音问答系统。i问财投研平台提供了多维度的股票、基金、债券数据，投资者输入自然语言问句就能搜索想要的数据和信息。此外还有条件选股、研报图表、精选策略、产品搜索、短线复盘、策略回测、宏观经济等功能。旨在通过人工智能、大数据分析技术帮助用户精准分析，提高股票诊选能力。同时，同花顺目前估值处于历史低位。目前公司PE（TTM）35X，处于近五年估值的15%分位。

平台型公司：AIGC中的类ChatGPT技术对搜索行业是具备颠覆性的革新能力的，搜索引擎拥有足够大的数据源对类ChatGPT技术进行训练，并且不断对模型和算法进行完善。目前ChatGPT的参与者主要是Google、Bing、Baidu这些搜索引擎的公司。

三六零是国内搜索引擎的龙头，市场份额为35%，潜力可期。三六零在互动平台上的回答，公司的搜索引擎团队及人工智能研究院从2020年开始一直在包括类ChatGPT、文本生成图像等技术在内的AIGC技术上有持续性的研发及算力投入，目前公司的类ChatGPT技术的各项指标已实现强于GPT-2的水平，并在中文语境下实际效果强于ChatGPT2。同时，360AI安全实验室所开发的AI框架安全监测平台，已累计发现Tensorflow、Caffe、PyTorch等主流机器学习框架的漏洞200多个，其中提交给谷歌Tensorflow的漏洞数98个，包括24个高危、严重漏洞，在全球各大厂商中排名第一，成果入选了中央网信办“人工智能企业典型应用案例”。

投资建议

计算机短期涨幅过快是调整核心因素，但是“信创立地、数据顶天、央企搭台、AI唱戏”的主线已经明确，大机会趋势不变。我们先前已有多篇报告前瞻性持续强调央改革与ChatGPT代表的机遇。1）央企改革方面，中国电科与中国电子的历史背景和战略定位决定了其计算机行业“国家队”的重大使命，在专业化整合等政策驱动下有望迎来深化改革的重要红利，建议重点关注两大央企集团旗下中国长城、中国软件、太极股份、电科数字、电科网安、海康威视、华大九天、奇安信、天融信、达梦数据（拟IPO）等上市公司。2）ChatGPT方面，重视算力端和应用端重要机遇，建议重点关注浪潮信息、寒武纪、景嘉微、中科曙光、中国长城等算力龙头，与360、梦网科技、同花顺等使用ChatGPT带来业务逻辑质变重估潜力的企业。

来源：民生证券